暂停上市一年后，*ST凯迪(000939)六项违法事实被查明，再遭行政处罚。

5月13日，*ST凯迪公告称公司时任董事长陈义龙、时任财务总监唐秀丽收到中国证监会下发的《中国证券监督管理委员会市场禁入决定书》(下称“决定书”)。

因上述二人存在虚假信息披露等多重违规行为，行为性质恶劣，严重扰乱证券市场秩序，严重损害投资者利益，证监会决定对陈义龙采取10年证券市场禁入措施;对唐秀丽采取5年证券市场禁措施。

与此同时，公司2019年依然大幅亏损，已处退市边缘，几无保壳可能。

资金占用问题定性

从披露的决定书来看，*ST凯迪涉嫌违法的事实多达六项。

决定书称，陈义龙作为凯迪生态实际控制人，授意、指挥或隐瞒*ST凯迪2017年年度报告关于实际控制人信息披露虚假记载，以及*ST凯迪未按规定披露与控股股东及其关联方资金往来或关联交易等行为，构成2005年《证券法》第一百九十三条第三款所述实际控制人指使从事信息披露违法行为。

与此同时，陈义龙刻意隐瞒自己上市公司实际控制人身份，在*ST凯迪实际控制人披露信息虚假记载、以及*ST凯迪未按规定披露与控股股东及其关联方资金往来或关联交易等行为中起主要作用，行为性质恶劣，严重扰乱证券市场秩序，严重损害投资者利益，同时其存在长期拖延提供资料、对抗调查等阻碍、抗拒证券监督管理机构及其工作人员依法行使调查职权的行为。

证监会同时认为当事人唐秀丽行为恶劣，且存在长期拖延提供资料、拒绝对其他人提供的资料加盖公章、阻碍调查等阻碍、抗拒证券监督管理机构及其工作人员依法行使调查职权的行为。

其中，值得关注的是，*ST凯迪的2020年一季报全文及正文中曾包含“公司报告期不存在控股股东及其关联方对上市公司的非经营性占用资金”的表述，证监会今日也对此事项明确定性。

决定书认为：2017年5月11日至2018年3月15日期间，*ST凯迪向关联方支付5.88亿元款项，无商业实质部分资金

往来形成非经营性资金占用;2017年11月，*ST凯迪与关联方之间2.94亿元资金往来同样形成非经营性资金占用。

而且，上述两事项均构成未按规定披露关联交易。

保壳几无可能

虽然证监会本次对陈义龙和唐秀丽采取了严厉的市场禁入处罚，但*ST凯迪判断，《中国证券监督管理委员会行政处罚决定书》所涉事项未触及深圳证券交易所《上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的相关情形。

此外，根据规则，行政处罚也不影响公司破产重整和重组。不过，从目前情况来看，*ST凯迪已经处在退市边缘。

财报显示，公司已经2017和2018连续两年净利润为负，且两个年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告。深圳证券交易所决定公司股票自2019年5月13日起暂停上市。

此外，根据公司于4月29日提交披露的《2019年主要经营业绩》，*ST凯迪预计去年净利润亏损19.21亿元，或将触碰《深圳证券交易所股票上市规则》第14.4.1条有关规定，公司股票可能被终止上市交易。

在此种情况下，*ST凯迪保壳可能性已经微乎其微。

那么，*ST凯迪如退市后将面临两条道路：继续重整或者破产清算。

2019年5月，公司已与长城国瑞签订《推荐恢复上市、委托股票转让协议书》，主要服务内容包括：公司向深圳证券交易所申请股票恢复上市时，由长城国瑞担任公司的恢复上市推荐人;若公司股票被深圳证券交易所终止上市，则由长城国瑞为公司提供股票转让服务。

*ST凯迪5月11日最新进展公告称，公司在政府及各方支持下，正积极推进司法重整工作，解决债务危机并妥善解决员工工资、燃料供应农户欠款等问题;通过司法重整及战略投资人进入后在资金、资源等方面的支持，恢复、提升公司信誉和实力。

多番自救收效甚微

昔日的“生物质发电第一股”为何沦落至退市边缘?回溯公告可以发现主要原因有三点：高杠杆、高负债下的快速扩张;运营能力弱化，多次资本运作未取得预期效果;内部治理混乱，无视规定规则，多次违法违规。

公开资料显示，*ST凯迪1999年9月23日在深交所挂牌上市。2015年4月，*ST凯迪重大产业重组获批，转型成为以“生物质能”为核心的“清洁能源平台”企业。

从此，*ST凯迪开启了大肆扩张之路，公司旗下一度拥有40家生物质电厂并网发电，总装机容量1182MW。

然而，正是这种高杠杆扩张为*ST凯迪此后债务“暴雷”埋下了隐患。

公开资料显示，截至5月8日，*ST凯迪的逾期债务共计186.85亿元，最近一期经审计的公司净资产19.14亿元，逾期债务占最近一期经审计净资产的比例为976.14%，严重资不抵债。

此外，截至5月6日，公司及控股子公司所涉诉讼、仲裁案件合计2232件;共有28个账户被冻结，申请冻结金额78.15亿元，被冻结账户余额为466.74万元。

面对上述困境，*ST凯迪曾经尝试通过资产处置变现清偿，引入战略投资方进行股权重组等方法进行自救。

梳理*ST凯迪自救时间线。2017年11月，大股东开始尝试转让控制权;2018年7月，东方前海的重组方案获得董事会通过，但媒体报道由于陈义龙反对未能成行;2018年8月，中战华信方案出炉，但重组方案最终未能实施。

2019年5月，*ST凯迪股东大会决议开展司法重整。根据最高法纪要，上市公司司法重整需先解决资金占用问题，而之前，监管部门已认定公司存在10.55亿元资金占用。

2019年11月*ST凯迪才提出资金占用整改解决方案，但未披露后续执行情况。

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