创业板注册制渐行渐近、中概股回归一波接一波、新三板精选层即将推出，背后蕴含的打新机遇被市场所关注，各大机构都积极在筹备。中国基金报记者专访了创金合信资管投资部副总监何媛、海富通量化投资部投资经理石恒哲、诺德基金经理曾文宏来谈谈“打新股”话题。

这些投资人士认为，若创业板真正注册制改革后，“创业板+科创板”打新带来的收益可能会稍稍高于去年至今单一科创板的平均水平，投资者要注意筛选“入围率”高、报价能力强的公司旗下产品。

“创业板+科创板”

或增厚打新收益

中国基金报记者：创业板注册制渐行渐近、中概股回归一波接一波、新三板精选层即将推出，请问您如何看待背后打新股的投资价值?是否较之前会增大?

曾文宏：创业板注册制给打新带来了较大机会，中概股回归一波接一波以及新三板精选层的推出也可能会增强打新带来的收益。参考科创板情况，预计创业板实施注册制后，融资规模将会大幅提升，网下投资者获配比例可能大幅度增加，只要(新的创业板注册发行股票和之后科创板注册发行股票)发行规模和首日上市的表现，维持科创板去年至今的平均水平，打新收益就会不错。

何媛：从去年科创板的推出，打新的盈利模式就发生了根本性的转变。从之前的“定价”发行，到现在的市场价询价发行，机构之间的投资收益也出现了明显的分化。目前机构报价的准确性直接决定了机构的入围率，也就直接决定了打新的收益率高低。因此在市场化新股发行的机制下，各个机构的定价能力将显得尤为重要，也有一波定价能力强的管理人将会极大受益于新股带来的收益。预计下半年打新的投资机会和潜在的收益会有明显的增加。去年科创板打新收益贡献就有非常明显的增加，今年叠加创业板、新三板精选层的打新，相当于有三个部分的市场化打新收益。

打新稳健收益率不俗

中国基金报记者：能否谈谈目前参与新股策略，预期收益率会有多高?

何媛：从科创板实际运行的经验来看，收益率明显高于预期。就去年以打新为主要策略的产品来看，若规模在1~1.5亿，半年收益在10%以上产品不在少数。

今年预计科创板和创业板注册制推出以后的打新机会确定性较大，新股发行的规则也会与科创板一脉相承，所以是可以积极去参与的，收益率这块可以简单比照去年科创板的收益率进行预测。但新三板精选层的打新还存在一些不确定性，预计前期参与不会特别多，获配规模可以期待的。

曾文宏：以主流的公募产品作为机构投资者参与打新为例，打新策略是底仓配置+所有网下能申购的新股都去参与。创业板注册制之后，就打新增强贡献而言，双边(沪市+深市)都应该满足门槛去参与。以已经发行的科创板新股为例，需要努力提高中签率，毕竟106只新股绝大多数首日上市均有不错涨幅。

底仓布局行业龙头为主

中国基金报记者：在目前情况下，底仓会更倾向于配置哪些领域?

何媛：今年宏观经济和微观企业层面都受到疫情的冲击，波及到了很多行业和领域，因此底仓配置上，更偏向于选择沪深300或者中证500这样可实现对冲策略的底仓，或者是在指数的基础上做部分增强。最终思路还是打新收益相对确定，底仓波动正贡献最好，但是底仓波动侵蚀掉打新收益是不划算的，所以从整体策略上看还是中性打新策略比较好。

石恒哲：如果是以绝对收益型产品看的话，底仓会更加注重组合整体的波动和盈利能力，从风格上更偏向于各个细分行业的龙头白马为主，这几个行业今年的确定性更高，科技也属于不能忽视的板块，但是会基于动量、成长和行业的景气度来综合考量。

曾文宏：目前情况下，稳妥型的机构投资者底仓配置或会以蓝筹股为主，并去贴合一些宽基指数或者优选其中性价比高的标的进行配置。具体领域与基金经理的风格有关，以打新增强为主的贴合指数配置或是主动管理的基金经理可以配置大消费、科技成长等各个领域。

规模1.5~3亿

混合型基金更适宜

中国基金报记者：若普通投资者希望布局打新，您在产品规模和类型等方面有哪些建议?

何媛：规模越大对于打新收益的摊薄越明显，基金规模太小又不满足底仓的要求，建议考虑1.5~3亿左右的基金规模最合适。其二是基金性质，一般打新基金选择灵活配置型或者偏股混合型的基金会比较好，也有部分固收+的产品是可以选择的，适合风险偏好低一些的投资者。再次就是考虑机构的入围率，机构的入围率会直接决定基金的收益率，所以投资者在选择基金的时候要尤其关注基金管理人的定价能力和入围率。可以参照去年科创板的入围率，选择机构整体入围率较高的或者定价能力很强的基金经理管理品种。不同的机构和不同的基金经理，最后的打新收益率可能差别非常大。

石恒哲：从最优产品规模上看，对于绝对收益型产品，规模在4~5亿具有较优的打新规模，这样组合在控制整体波动性和回撤的基础上，能兼具科创板和创业板的同时打新，这样在收益上增厚更大。

曾文宏：底仓的仓位和配置决定了底仓给公募基金带来的波动情况，风险偏好高而且看好股票市场的投资者可以考虑灵活配置型或者偏股混合型基金，甚至是全面参与网下打新的股票型基金，风险偏好低的可以选择仓位低的灵活配置型基金。

标签： 创业板和科创板