继1998年8月18日、2007年6月18日后，中国即将第三次发行特别国债。

业内人士表示，本次发行特别国债一旦予以落实，中国经济和中国股市有望探明底部并迎来长期繁荣的景象。

发行特别国债意在稳定经济增速

在经济下行压力下，财政收入下行压力较大，通过发行政府债券弥补财政支出不足，加大财政的逆周期调节作用势在必行。由此可见，“发行特别国债”是接下来宏观调控“逆周期调节”的重要组成部分，目的是有效弥补财政支出不足，提高稳增长的能力。

历史上2次特别国债，对A股影响走势迥异

相信对绝大多数投资者而言，“特别国债”是一个非常陌生的东东，其原因在于管理层发行“特别国债”的频率极低。实际上，截至目前，中国仅仅只发行过2次“特别国债”：一次是1998年8月18日，另一次是2007年6月18日——这两次发行特别国债，对当时和日后的中国股市影响非同小可。

【第一次】

1998年8月18日，财政部向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。

二级市场上，就在“特别国债”发行当天，上证指数结束了为期54天、幅度为26.70%的暴跌行情，当日见到了长期大底1043.02点，并于随后3个月反弹至1300.15点，涨幅为24.65%。值得一提的是，1043.02点这个长期大底，支撑了接近7年的时间。

【第二次】

2007年6月18日，财政部批准发行1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。需要注意的是，2017年8月29日，2007年第一期6000亿元特别国债到期兑付，是经国务院批准，财政部采取了滚动发行的方式，依法合规、稳妥有序地向有关银行定向发行6000亿元特别国债。

二级市场上，当时的“特别国债”发行后2个交易日，上证指数见到短期顶部4311.99点，随即大幅下跌至3563.54点，13个交易日区间跌幅17.36%。不过之后4个多月，上证指数68个交易日一路飙升71.85%至6124.04点牛市大顶后，1年狂泻72.81%。

【原因探析】

华龙证券人民大道总经理牛阳对记者表示：“前两次特别国债发行后股市的走势截然相反，与当时的经济形势与货币政策密切相关。第一次特别国债发行时，我国正遭受亚洲金融危机和南北特大洪水的双重打击，因此发行特别国债本质上是采取宽松货币政策来稳定经济，事实上发行特别国债后的1999年6月9日，央行审时度势地在互联网技术革命高潮来临前宣布降息，让实体经济在互联网信息革命的提振下由冷变暖，所以股市走出了慢牛行情。第二次特别国债发行时，我国经济处于高度繁荣的过热阶段，流动性泛滥使得通胀压力不断加大，于是在特别国债发行前，管理层对股市双倍上调印花税遏制过度投机，2007年6月12日又宣布对经济政策由‘稳健’变为‘适度从紧’，因此当年6月18日发行特别国债，具有分流资金对抗通胀压力的作用。事实上特别国债发行后半年时间，央行3次加息5次提升准备金，终于化解了经济过热的危险，但A股也因此由盛转衰，6124点至今亦未能超越。”

本次特别国债发行后

经济股市将长期走牛

“如果本次发行特别国债得到落实，那么中国经济和中国股市将结束探底筑底并开启全面繁荣的新时代。”华龙证券新华路总经理邓丹对记者表示，“本次提到的发行特别国债，既不是画饼充饥也不是望梅止渴，而是脚踏实地拉需求稳就业。保经济必定是永恒不变的主线，但已经不再是传统的基建!很简单的一点，2008年新增就业中超过50%是农民工且呈现老龄化趋势，而现在农民工占比只有15%，核心已经不是农民工。国内一季度的疫情直接冲击以批发零售、餐饮住宿为主的服务业，这些服务业不仅就业占比大(占到整个城镇就业人口的40%)，而且受疫情影响持续时间长，所以将大幅影响城镇就业。统计局3月16日发布的数据显示，1月全国城镇调查失业率录得5.3%，2月数据则升至自6.2%，为2015年以来最高水平。因此，未来保经济的重点稳就业，而要稳就业，政策转向稳就业，那么促消费将成为政策主要抓手，因为消费不仅是国内经济第一增长引擎，也直接带动制造业和服务业的需求，从而对稳定就业提供支撑。”

邓丹还指出：“消费将成为国内经济最关键的一辆‘马车’，后续诸如发行特别国债这样的财政政策可能将重点围绕促消费展开。现在基建本身占GDP比例25%左右，第三产业占比接近60%。所以远水不解近渴的时候，必须重点选择可以最快有效拉动经济和解决就业的产业——这些，将是未来中国经济和中国股市走出低谷走向黎明并迎来新一轮长期繁荣的关键!”

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