套期保值的原理是什么?

21世纪以来，我国金融市场发展迅猛，虽然受到了国际金融危机的影响，但仍然保持了良好的增长势头。期货是金融市场中至关重要的实实在在的可交易商品，对金融投资与调控有重要影响。最小方差套期保值原理是通过构建收益率变化比较小的期现投资组合来避免或减少套期保值者面临的风险。

最佳的套期保值原理策略是在最大程度上使头寸组合变化在套保期间内最小。期货市场的套现保值按照买卖方向的不同可分为多头(买人)套期保值和空头(卖出)套期保值。多头套期保值指的是交易者预先买人期货，到期后卖出期货，利用期货市场的价差以减少交易成本的一种期货交易方式。空头套期保值原理则是交易者以保值为目的卖出期货，当现货价格下跌时则由期货市场收益来补偿现货市场损失的一种期货买卖方式。目前中国股票市场仅能实现多头交易，即只能先卖出股票然后平仓，因此股票市场的套期保值只有空头套期保值这一种方式。最小二乘回归模型主要是通过线性回归的方式对期货与现货价格进行差分并拟合其最小平方来估计套期保值比率。

国内外对于期货市场最优套期保值比率的研究较为全面，己成体系。尽管国内外学者普遍重视期货市场的套期保值原理，但针对套期保值功能的影响因素研究较少，仅是围绕如何选择误差最小的计量模型来预测套期保值效率展开，主要研究集中在计量模型的选择与对比分析上。此外，国外对于交易机制的影响研究从80年代开始，大多以成熟期货市场作为研究对象，几乎没有对新兴市场的研究，且主要考察交易机制调整对期货市场的流动性、波动性、交易量的变化影响。国内对于交易机制的影响研究则屈指可数，且找不到文献较全面的分析各类交易机制调整对沪深300股指期货的影响。

此外，股指期货市场在我国发展以来，逐渐累积增加的历史成交数据为研究提供了可行性，不少学者开始对我国沪深300指数期货合约进行多方面的研究，肯定了证监会下调商品期货市场交易手续费的政策，并通过进一步研究持仓限额调整对股指期货市场微观结构的影响，肯定了较宽松的持仓限额政策的合理性。总之，国内外虽然有较多对交易机制的设计研究和股指期货市场功能的研究，但鲜有直接研究交易机制调整对期货市场套期保值原理的效率影响研究。

期货避险比率模型是什么?

我国学者对于避险比率的估计，在模型方法上主要了沿用了国外学者所采用模型，包括主流的静态模型和动态模型，其中动态模型除了最为常见的GARCH模型外，还有基于GARCH模型的拓展模型，包括Coupla、马尔科夫转移模型等等

在研究对象上，在股指期货推出以前，主要针对我国的商品期货品种，包括农产品期货、金属期货与能源期货等等。后来随着2010年沪深300股指期货的推出，很多学者变将股指期货作为重点研究对象，从不同模型、不同时间周期等角度展开研究。

虽然现有关于避险的研究有很多，得出的结论也各不相同，但是我们发现学者们对于采用何种模型来估计避险比率这一点还没有达成一致观点，Kumar等(2008)指出这种不统一的原因在于，不同国家的市场环境特点不同，不同市场的期货品种特点也不同。其中在对贵金属期货的避险研究当中，都是单独以黄金期货或是白银期货为研究对象，还没有文献将两者放在一起进行比较研究。

同时还值得注意的是，纵观现有的对期货避险功能的研究文献，都是以日间对数收益率(计算方法为:后一日的收盘价对数与前一日的收盘对数之差)为研究对象，而彭红枫(2015 )在文中指出，极差收益率比起日间对数收益率能够更加准确地刻画资产的价格波动，能够更好地反映出日内头寸的风险。

在期货市场保证金制度的存在条件下，如果出现大幅的期货价格波动，期货投资者可能面临较大亏损，当保证金余额低于维持保证金时，投资者就必须交纳追加保证金，否则就会被强行平仓，从而达不到利用期货来进行避险的目的。

文献指出因为极差收益率能够更好地拟合期现货的价格波动，利用极差收益率建立套保模型估计出的避险比率来建仓，从理论上来说能够避免价格的巨幅波动带来的强行平仓风险，更加符合保证金的市场制度，确定的避险比率更加符合实际，从而可以获得更好地避险效果。

同时他利用了铜期货数据进行了实证研究，发现铜期货基于极差收益率估计的避险比率所确定的投资组合具有更大的风险降低效果。

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