中国证监会宣布，从2月1日起，我国启动全面实行股票发行注册制改革。全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

在历经4年的试点之后，股票发行注册制正式在全市场推开，这将使股票发行上市全过程更加规范、透明、可预期，进一步完善发行承销、交易、融资融券和转融通等资本市场基础制度。

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“全面”是此次政策中的关键词。和试点阶段相比，全面实行股票发行注册制，是在上交所、深交所、北交所和全国中小企业股份转让系统各市场板块全部实现了注册制，与此同时，不仅是首次公开募股（IPO），包括发行优先股、可转换公司债券、存托凭证等，也将实行注册制。

在试点注册制之前，公司申请上市实行的是核准制，由证监会的发行审核委员会对上市公司过去的盈利情况等主营业务情况进行核准。核准的周期相对比较长，很多优质的企业想要上市比较困难，就出现了大量的并购重组、借壳上市的情况。不少“ST”股票，并不专注于主营业务，而是靠爆炒题材“续命”。

但是在注册制情况下，这些情况就能在很大程度上规避。在注册制的规则下，证券交易所根据发行上市条件进行审核，报证监会注册，效率将会大幅度提高。

证监会表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

中国证券业协会首席经济学家委员会委员陈雳表示，注册制与核准制最大的区别就是打破公司申请上市所需要经历一层一层审批的繁琐模式，提升上市效率，同时使得上市全过程更加规范、透明、可预期。在此背景下，监管部门不再对企业的投资价值作出判断，主要起到审核和把关质量的作用。

证监会采取试点先行、先增量后存量、逐步推开的改革路径，在此前，试点注册制经历了四年的发展与完善：

2018.11.5 资本市场注册制改革拉开帷幕；

2019.7.22 首批科创板公司上市交易；

2020.8.24 试点注册制在深交所创业板改革中落地实施；

2021.11.15 北交所开市，同步试点注册制。

证监会表示，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

中国证券业协会首席经济学家委员会委员杨德龙表示，注册制是成熟市场普遍采取的一种信用发行方式，通过注册上市可以让一些经济转型受益的新经济企业登陆资本市场的时候，能够简化上市程序。上市公司的发行量、交易等方面都是由市场来决定。在科创板、创业板、北交所成功实施试点注册制之后，已经积累了丰富的经验，在主板实施注册制将会平稳过渡。

与之前的试点注册制相比，此次的全面实行股票发行注册制，并不是简单去掉“试点”二字，证监会表示，此次的重点，是充分借鉴试点注册制的经验，以更加市场化便利化为导向，精简公开发行条件，设置多元包容的上市条件，放开新股发行定价和上市前5个交易日涨跌幅限制。

审核转向交易所

审核注册机制是注册制改革的重点内容。在试点注册制阶段，证监会探索建立了交易所审核、证监会注册两个环节的审核注册架构，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。总的思路是，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。

注册制改革的全面启动下，沪深主板市场的IPO、再融资、并购重组的审核程序将从此前的发审委移向交易所层面，主板市场的发行上市条件得以进一步优化。证监会表示，这次改革将进一步完善监管和执法，交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

证监会强调，实行注册制，绝不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。审核工作主要通过问询来进行，督促发行人真实、准确、完整披露信息。同时压实中介机构的“看门人”责任。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示，整个资本市场的机制更加市场化了，特别是优胜劣汰的这种资源配置机制是更加明显了，投资者的心态也在不断向价值投资、长远投资来进行转变，使得我们整个资本市场的总体效率和服务功能有了更好的完善和体现。

我国多层次资本市场体系更加清晰

试点注册制4年来，在资本市场体系建设方面，我国先后设立科创板、改革创业板、合并深市主板和中小板、设立北交所。市场预测，此次改革落地后，预计由主板、科创板、创业板、北交所、新三板所组成的多层次资本市场结构将更加清晰。

证监会表示，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。科创板将突出“硬科技”特色，提高对“硬科技”企业的包容性。创业板主要服务于成长型创新创业企业，允许未盈利企业到创业板上市。北交所和全国股转系统将探索更加契合创新型中小企业发展规律和成长特点的制度供给，更加精准服务创新型中小企业。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。

放管结合 强化市场约束和法治约束

放管结合是注册制改革的题中应有之义。证监会表示，总的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。证监会将适应全面实行注册制的要求，加快监管转型，推进科技监管建设，切实提高监管能力。

注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。证监会表示，这有利于公权力规范透明运行，从制度上铲除滋生腐败的土壤。要看到，伴随着注册制下公权力链条的延伸，也产生了新的廉政风险。证监会党委、驻会纪检监察组对此高度重视，坚持同题共答、同向发力，通过一系列制度安排和有力举措，把严的要求贯彻到底，用严的纪律为注册制改革保驾护航。

相关配套制度将持续完善

这次改革的重中之重是沪深交易所主板，整合沪深交易所试点注册制制度规则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法，北交所注册制制度规则与上交所、深交所总体保持一致。证监会表示，在制度规则层级方面，既有证监会规章、规范性文件，也包括证券交易场所、证券登记结算机构等方面的业务规则，以及规则适用指引、业务指南等具体操作性文件。在规制内容方面，除了IPO，还有再融资、并购重组，也涵盖了交易、信息披露、投资者保护等方面。在产品方面，不仅包括股票，还包括可转换公司债券、优先股、存托凭证等。

清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，预计相关配套制度如交易机制、退市程序、权益保障机制等将持续完善。同时，为配合全面注册制改革，多层次市场建设也将成为改革重点。

此前，注册制先后在科创板、创业板以及北交所进行试点。而这次全面注册制改革启动，在借鉴试点经验的基础上，将进一步推广到主板。

本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施包括：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

需要说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

证监会提醒广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示，由于注册制是一个市场化程度更高的一种制度，特别是在发行上市结束了以后，上市公司的变化究竟出现什么样的新的情况，对投资者对监管部门都可能要更多投入相应的资源，相应的精力去进行完善进行监督。

中国证券业协会首席经济学家委员会委员陈雳表示，全面注册制下，信息披露将更加透明，在“申报即担责”原则下，发行人及实际控制人责任将进一步被明确，同时对于欺诈发行、财务造假等违法违规行为采取“零容忍”态度，在此背景下，中小投资者的核心利益将被切实保护。

为稳步推进全面实行注册制改革，有序做好实施前后主板首次公开发行股票、再融资、并购重组以及在全国股转公司挂牌公开转让等行政许可事项的过渡，妥善安排试点注册制在审企业申报材料更新，中国证监会向发行人、保荐机构专门发出通知，要求市场主体做好各项准备工作，形成合力，确保全面实行注册制前后在审企业平稳有序过渡。

总体来说，通知主要对主板首次公开发行股票、再融资和并购重组的申请受理、非上市公众公司相关行政许可申请等进行了明确。

主要内容如下：

自本通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。

全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所，对于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。

全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后，交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

自本通知发布之日起，中国证监会继续接收非上市公众公司相关行政许可申请。全面实行注册制前，中国证监会将按照现行规定正常推进上述行政许可工作。已取得核准或豁免核准同意函的公司，可以继续推进挂牌发行等工作。

全面实行注册制主要规则发布之日，试点注册制在审企业及其中介机构可暂不更新申报文件，但须在全面实行注册制后，及时提交符合全面实行注册制相关规定的专项说明和核查意见，在最近一次提交问询回复或更新财报等报送材料环节，按照全面实行注册制相关规定更新申报文件。

三大交易所就多项配套业务规则向市场公开征求意见

此外，2月1日，三大交易所就全面实行股票发行注册制制定修订的多项配套业务规则向市场公开征求意见。

整体来看，上交所本次向市场征求意见的配套业务规则全面覆盖发行上市审核、发行承销、持续监管、交易和投资者保护等环节，统筹考虑沪市主板、科创板市场，注册制基础制度整体适用各板块。改革后，沪市主板和科创板仍分别适用独立的股票上市规则，但除上市条件之外的主要制度安排已实现了基本统一。主板与其他板块相互衔接，并做了相应过渡安排，不会对主板在审企业和拟申报企业造成实质影响。上交所将继续坚持沪市主板定位，推动大盘蓝筹企业、行业龙头企业到主板上市，发挥好国民经济“晴雨表”功能。

深交所公布了股票发行上市审核规则、上市公司证券发行上市审核规则、上市公司重大资产重组审核规则、股票上市规则、交易规则等10项配套业务规则征求意见稿，向社会公开征求意见。深交所明确，全面实行注册制下，深市主板定位将进一步突出大盘蓝筹市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

北交所对上市审核规则、重大资产重组审核规则等三个基本业务规则进行了修订。北交所表示，本次修订在不予受理情形条款，增加了“不符合国家产业政策和北交所定位”。但未实质新增行业准入要求，主要是强调在受理环节即予以把关。

全面实行注册制落地，不是资本市场改革的终点。我们相信，随着注册制改革的深入，资本市场将实现更高效率资源配置，不仅将为实体经济注入澎湃动力，也将给投资者带来新的机遇。

（总台央视记者 刘颖 董彬 沙千 王雷）

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