冲刺IPO五年，渤海证券A股上市之路终于卖出实质性一步。

近日，证监会受理渤海证券A股IPO申请。公司此次拟公开发行新股不低于8.93亿股并在上交所主板上市，募集资金将全部用于补充公司资本金，补充营运资金，扩大业务规模。

作为一家由天津国资委实控的中小型券商，近年来受益于资本市场景气度上行，渤海证券盈利能力逐步提升。2021年上半年，渤海证券实现营业收入和归母净利润分别为13.98亿元、9.3亿元，加权平均净资产收益率4.42%。

不过，长江商报记者注意到，渤海证券的收入绝大部分来自于证券自营业务。2021年上半年，公司自营业务收入占比已经由2018年的33.19%提升至62.22%。

与之相对的则是投行业务的快速萎缩。在2020年投行业务收入同比下降六成至1.55亿元之后，2021年上半年，渤海证券投行业务收入仅为0.51亿元，占营收的比例也仅为3.66%，投行业务也成为当期公司唯一出现亏损的业务分部。

值得一提的是，虽然天津国资对于渤海证券的持股比例高达63.28%，但渤海证券还存在着质押率较高的情况。招股书披露，公司前两大股东泰达国际和泰达股份，持股比例分别为26.96%、13.07%，二者合计质押股份占公司总股本的25.81%。

2021年分类评级再次降至B类

公开资料显示，渤海证券是一家立足天津，布局全国的综合性证券公司，是在原天津证券以及天津国际信托、天津信托、天津北方国际信托、天津滨海信托等四家信托公司的证券营业部合并重组的基础上组建而来，开业至今已有20年。

目前，天津市国资委通过14家企业控制渤海证券63.28%的股权。不过，长江商报记者注意到，渤海证券的主要股东存在高比例股份质押。招股书披露，泰达国际为渤海证券控股股东，直接持股21.67亿股，持股比例为26.96%，其已质押10.78亿股，占公司总股本的13.41%。泰达股份为渤海证券第二大股东，直接持股10.5亿股，持股比例13.07%，已质押9.97亿股，占公司总股本的12.4%，二者合计质押股份占公司总股本的25.81%。

高比例质押带来的风险就在于，如果泰达国际或泰达股份无法偿还到期债务，将可能导致渤海证券股权结构发生变化。

近年来，渤海证券的盈利能力稳步提升。招股书显示，2018年至2021年上半年，渤海证券分别实现营业收入15.97亿元、27.21亿元、29.56亿元、13.98亿元，归母净利润4.72亿元、9.4亿元、11.06亿元、9.3亿元，加权平均净资产收益率分别为2.35%、4.68%、5.4%、4.42%，整体呈增长趋势。

其中，2019年和2020年，渤海证券的归母净利润增速分别达到99.36%、17.6%。

从行业排名情况来看，根据中国证券业协会公布的排名数据，2018年至2020年，渤海证券的净资本和净利润分别由第22位、第24位下降至第29位、第32位，总资产稳定在第30位左右，营业收入排名则由第45位提升至第37位。

值得关注的是，近几年来渤海证券的分类评级呈现先升后降趋势。2018年，公司评级为B类BBB级，2019年和2020年提升至A类A级，2021年渤海证券分类评价结果中的级别再次回跌至B类BBB级。

那么，监管评级下滑将会导致哪种风险呢?渤海证券同时披露，监管评级的下降将导致公司提高风险资本准备比率和证券投资者保护基金的缴纳比例，公司新业务资格的申请也可能因此受到相应限制或者公司现有部分业务资格被取消，从而限制公司的业务发展并对公司经营收入及利润水平产生不利影响。

自营业务贡献六成收入投行板块萎缩

与其他券商略有不同的是，渤海证券证券自营业务收入贡献度极高。

招股书显示，渤海证券的自营业务主要涉及债券、基金和股票等投资品种，并且以债券投资为主。2018年至2021年上半年，公司证券自营业务分部收入分别为5.3亿元、15.14亿元、17.11亿元、8.7亿元，占各期营收的比例分别为33.19%、55.63%、57.89%、62.22%。

券商的自营业务则受到证券市场波动、公司自身投资决策等影响较大。截至2021年6月末，渤海证券自营持有的债券账面价值为339.59亿元，占期末资产总额的比例高达53.66%，债券投资规模较高。

从利润构成来看，2021年上半年，渤海证券的证券自营业务实现净利润5.67亿元，占当期净利润的比例约为60.96%。

自营业务规模在三年时间内快速拉升，且对业绩的贡献度已超过六成，与之相对的则是渤海证券其他业务收入占比的萎缩，投行业务表现尤为明显。

各报告期内，渤海证券投资银行业务分部收入分别为2.13亿元、4.17亿元、1.55亿元、0.51亿元，占各期营收的比例分别为13.32%、15.33%、5.25%、3.66%。其中，2020年渤海证券投行收入同比下降63%，主要源自于财务顾问业务收入由上年的3.45亿元下降至0.67亿元，降幅约为80%。

从排名上来看，2018年至2020年，渤海证券投行业务收入的行业排名分别为第44位、第32位和第68位。

不过，另一方面，渤海证券近两年的受托资管业务发展较为迅速。各报告期内，公司受托资产管理业务分部收入1.46亿元、0.85亿元、2.68亿元、0.62亿元，占公司营业收入的比重分别为9.15%、3.12%、9.07%、4.43%。

渤海证券的资管子公司渤海汇金，是拥有公募基金管理资格的14家证券公司或证券公司资管子公司之一。

此外，受证券市场行情逐步升温，渤海证券的传统经纪业务稳定增长。各报告期内，公司证券经纪业务分部收入分别为3.59亿元、4.37亿元、5.79亿元、2.79亿元，占各期营收的比例分别为22.50%、16.05%、19.59%、19.94%。

2021年上半年，渤海证券的受托资产管理业务实现净利润1652.29万元，信用业务、证券经纪业务、私募股权投资基金业务、投资银行业务分别实现净利润8795.24万元、4202.94万元、1109.68万元、-596.9万元。其中，投资银行也是渤海证券去年上半年唯一出现亏损的业务分部。(蔡嘉)

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