公司的注水猪肉如何鉴别?

利润情况和经营性现金流不匹配。经常看到公司利润大幅增长，但可能营业收入却出现大幅应收帐款，这你就要仔细研究一下了，这里的原因是正常的呢还是有什么难以解释或是含糊其辞的猫腻。

利润大幅增长，不过其后公司有重大的筹资行为发生。我看过不少这样的案例，优美的报表就像红唇美女，为的是高额的账单，这种诡诈迟早伴随着失望和败落，不过也得加一句，凡事总有例外，为的是让你学会谦卑。

利润大幅增长，不过分红少的可怜。A股这样的公司不少，有些可以长达几年，不过这类公司最值得警惕，庄股和内幕交易最容易产生在这些公司里，你要喜欢火中取栗，就要做好葬身火海的准备。

利润飘忽不定，与大股东交易频繁。这是很多民营企业的财技模式，这类公司建议投资者远避，今天的给予也是为了将来的索取，会买的不如会卖的。

利润的表现服务于股东的变现需求。在禁售期结束前后，企业利润会有明显的周期，对新上市公司而言，财力雄厚，利润操纵的时间可以相当长。

需要指出的一点是，以上行为的公司恰恰在股市里会阶段性的有惊人的表现，而且被人包装为高成长，如果你喜欢刺激，这也提供了一种指南。

企业人事的变动也是利润注水的关键时期，而且两个方向都可以，对即将离任的国企高官，一封漂亮的成绩单影响以后的仕途，对于继任者，首年大幅度撇帐注销为今后利润高增长打下财务基础，哎，谨慎换届啊。

重大订单和事件对企业的影响要特别留意，蚂蚁搬家难度大，造假成本高，许多公司采用巨额海外订单的方式出位突破，有可能是真的，不过看到这招你一定要穿加厚的防弹衣。

在公司造假的崎岖小路上，创意引领着贪婪不断进取，作为头脑简单、心地单纯的投资者，要保护好自己的财富健康实在不是个容易的事，我没有吕教授的专业和知识，整理一点小杂碎供大家笑谈。

公司估值法有哪些?

相对估值法与“五朵金花”

每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。以下就以最为常用的PE法为例说明一二。

一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。相反，“反P/E”法操作的投资者在P/E值较高时介入“五朵金花”的投资者，在2004年底P/E值较低前抛出。原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。

另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPSP/E;股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨;高EPS成长股享有高的合理P/E低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。当公司实际成长率高于或低于预期时，股价出现暴涨或暴跌时，投资者往往会大喊“涨(跌)得让人看不懂”或“不至于涨(跌)那么多吧”。其实不奇怪，PE估值法的乘数效应在起作用而已。

完美的绝对估值法

绝对估值法(折现方法)几乎同时与相对估值法引入中国，但一直处于边缘化的尴尬地位。

绝对估值法中，DDM模型为最基础的模型，目前最主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。

目前最广泛使用的DCF估值法提供一个严谨的分析框架，系统地考虑影响公司价值的每一个因素，最终评估一个公司的投资价值。DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。

公司自由现金流，基本概念为公司产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供公司资本供应者(即各种利益要求人，包括股东、债权人)分配的现金。

不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司，多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF为主)结合使用可能会取得比较好的效果。例如：

高速公路上市公司，注重稳定性，首选DCF方法，次选EV/EBITDA;

生物医药及网络软件开发上市公司，注重成长性，首选PEG方法，次选P/B、EV/EBITDA;

房地产及商业及酒店业上市公司，注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，应采用RNAV法与PE法相结合的方法;

资源类上市公司，除关注产量外，还应关注矿藏资源的拥有情况，应采用期权定价(Black-Scholes)

在目前周期性行业(股市主体)景气下降的背景下，投资者应加强对绝对估值法的认识和理解，通过相对法和绝对法结合使用，使投资者分析公司的基本面时既考虑当前公司的财务状况、产品结构、业务结构又考虑未来行业的发展和公司的战略，了解公司未来的连续价值，从而对公司形成全面的认识，作出更理性的投资判断。

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