李华林

(资料图)

4月3日至5月10日，A股市场逐步回暖，连续24个交易日成交量突破万亿元，部分投资者情绪高涨，热切期待牛市的到来。但紧接着，市场量能骤然变化，接连多日萎缩至9000亿元左右，部分投资者情绪又跟着跌宕起伏，担忧就此跌入熊市。

A股市场向来有“量为价先”的说法，不少人认为，没有大的成交量，就难有大行情，因此把万亿元成交量视为牛熊的分水岭，作为判断A股走势的重要甚至唯一依据。笔者认为，在新的资本市场生态下，有必要重新认识成交量，过度关注并不可取。

回顾A股发展历程，在万亿元成交量初现时，确实出现过“量为价先，天量天价”的情况。2015年，A股连续43天成交量过万亿元，带来一波牛市行情。万亿元成交量由此被视为交投火热的标志，被投资者寄予厚望。

时至今日，历经8年成长，A股市场体量大幅增长，万亿元成交额的影响力早已不可同日而语。对比一组数据可见一斑：2015年初，A股共有上市公司2500多家，总市值约30万亿元，万亿元成交额平均到每个上市公司约4亿元。当前A股有上市公司5000多家，总市值约90万亿元，万亿元成交额平均到每家公司只有1.8亿元。随着全面注册制改革的持续推进，市场规模还将继续扩大，万亿元或将成为一种常态。

进一步分析本轮A股行情，也不难看出，成交量突破万亿元，并非就意味着牛市的到来。近段时间，A股结构性行情显现，人工智能、“中特估”等热点频繁转换，部分短期资金在不同板块中快速切换，不断放大A股整体成交量。存量博弈下，虽然市场看似活跃，但主要指数涨幅并不突出，量价关系更多反映在了个股与板块上。

成交量跌破万亿元，也难言熊市的开启。结构性行情下，部分热点热潮退去，板块轮动节奏放慢，一些短期资金兑现出局，观望情绪上升，此时交易缩量也在预期之中。随着市场震荡调整，一旦有新的热点脱颖而出，又将吸引大量资金返场，再度回到万亿元交易额之上。

在市场体量扩大、行情分化的背景下，仅以万亿元成交量判断全市场走势，固守“量增价升，量缩价跌”的投资逻辑，无异于刻舟求剑，很容易走入投资误区。如何判断当前A股走势？笔者认为，不必过度关注短期成交数字的大小，说一千道一万，股市长期走势终归还是取决于宏观经济基本面。

支撑A股走出震荡格局的核心逻辑始终未变。我国经济整体呈现恢复向好的态势，主要指标企稳回升，市场预期明显改善。作为经济增长动力源，上市公司“排头兵”作用凸显，一季度实现营业收入17.03万亿元，净利润1.60万亿元，均同比增长2%。随着金融市场对外开放持续推进，外资“买买买”步伐不减，北向资金近2个月持续买入逾400亿元。在多重积极因素不断汇聚下，有理由相信，未来A股定将走出向上曲线。

一个理性的市场，并不在于成交量有多巨大，而在于有多少长线资金愿意停留驻足，进行价值的发现和培育。对于投资者而言，应坚守长期投资、价值投资信念，做时间的朋友，共同守护健康、可持续、有价值的A股市场。

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