近日公布的宏观杠杆率季报显示，一季度宏观杠杆率从2022年末的273.2%上升至281.8%，共上升了8.6个百分点，升幅明显。其中，非金融企业杠杆率创新高，居民部门杠杆率重拾上升趋势，政府杠杆率升幅较小。

什么是宏观杠杆率？一季度宏观杠杆率上升，怎么看？未来宏观杠杆率还会继续走高吗？如何看待和发挥宏观杠杆率的作用？一起来看本期快问快答

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Q:什么是宏观杠杆率？

A：宏观杠杆率是指非金融企业部门、政府部门、住户部门的债务余额与国内生产总值(GDP)之比。宏观杠杆率反映了债务性融资规模与经济发展的比例关系，宏观杠杆率越高，意味着债务压力越大。保持宏观杠杆率基本稳定，处理好经济发展与防范风险的关系，对于维护金融市场总体稳定，守住安全底线，具有十分重要的意义。

相关数据显示，2017年以来，我国宏观杠杆率增幅总体稳定，杠杆率年均增长约4.8个百分点，比2012年至2016年年均增幅低8.6个百分点。2017年至2019年我国宏观杠杆率总体稳定在253%左右，初步实现稳杠杆目标。2020年新冠疫情暴发后，杠杆率阶段性上升至280.2%，2021年下降至272.5%，总体增幅可控。

Q:一季度宏观杠杆率上升，怎么看？

A：去年以来，宏观杠杆率有所抬升。原因是多方面的，包括经济增长速度下降拉高了宏观杠杆率水平，政府部门加强财政资源统筹，保持必要支出强度，为统筹疫情防控和经济社会发展提供必要的财力支撑等。

由于宏观杠杆率是总债务跟国内生产总值的比值，近年来，随着经济增长波动的加大，宏观杠杆率也相应出现了快升和快降的现象。比如，2020年上半年疫情冲击导致我国GDP出现负增长，受此影响，宏观杠杆率也出现阶段性快速上升；再比如，2021年我国经济恢复较快，上半年GDP增速将近13%，宏观杠杆率也相应回落。

当前宏观杠杆率回升，有一定的季节性原因。从历史数据来看，宏观杠杆率的变化有非常明显的季节性特征，往往一季度比上一年回升较多，增速是全年各季的首位，这一季节特征与信贷投放和经济增长的季节特征是密切相关的。

Q:未来宏观杠杆率还会继续走高吗？

A：经济增速，尤其是名义经济增速，是决定当前宏观杠杆率走势的关键因素。从全球各国杠杆率变化看，总体呈现易上难下的特点，经济发展水平和杠杆率正相关特点明显。从我国杠杆率变化的历史看，其也呈现一定的季节性特点，一季度银行按照早投放早收益的思路加大贷款投放服务实体经济，导致每年一季度杠杆率上升相对更明显。据此来看，后续杠杆率有可能会提高，但上涨幅度会有所下降。

目前我国经济恢复发展势头良好，这将有助于全年宏观杠杆率保持基本稳定。

Q:如何看待和发挥宏观杠杆率的作用？

A：杠杆具有对资金资源进行时空配置的功能，其本身并无好坏之分，正常合理应用杠杆有利于推动经济发展。保持宏观杠杆率基本稳定，并不是控制杠杆率不动，而是需要保持杠杆率合理增长，将更多的资金资源投向资金利用效率较高的领域，推动经济实现高质量发展，最终实现在高质量发展中稳定宏观杠杆率。 

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